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【策略-林荣雄】A股核心产业赛道述评月刊:2022,我们如何选择

2022-01-14 09:04:05 点击:93 来自:美艳绝世

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■【产业关注】2022年产业赛道关注“双碳+稳增长”+“智能化”。回顾历史十年,我们发现,政策及需求对于产业赛道驱动最为关键。结构层面,市场行情整体向下时,对政策驱动赛道的关注更显价值;而当整体行情上扬,需求重要性凸显。赛道层面,当前2022年“双碳+稳增长”政策驱动的交集是绿电产业链;需求驱动的交集是智能化。我们认为2022年供给扰动带来的赛道选择偏向于短期,长期仍然把握政策驱动与需求驱动,重点关注处于加速成长期的赛道。“智能化”是2022年A股首选产业赛道方向,我们率先提出智能化产业赛道“一体两翼”布局,以智能汽车产业链为主体,智能制造装备和数字经济、工业互联网)为两翼。同时,稳增长预期带动下优先聚焦长逻辑赛道,以电力为核心的绿电产业链依然是重中之重。■【行情演绎】市场表现层面,年初以来房地产链、航空机场、石油石化链、煤炭链以及纺服链涨幅居前,分别上涨5.77%、3.32%、3.27%、2.57%以及2.45%;光伏链、风电链、半导体链、军工链以及特高压跌幅较大,分别下跌9.23%、8.80%、8.43%、7.96%以及6.13%。整体上看,在稳增长政策背景下,2022Q1基建建设力度超预期可能性不小,传统基建链重获关注;部分PPI环节受益于大基建预期亦有所向上;此外,以城轨交通、5G、IDC与人工智能为代表的新基建链整体跌幅相对其余板块较小,较为抗跌。同时,基于对部分板块成长估值预支及海外不确定性对高成长板块扰动的担忧,新能源、新能源车链等高成长高估值产业下挫严重。■【盈利预测、估值与性价比】1月智慧农业、航运港口、光刻胶边际盈利预测出现较大增幅,其2021及2022年盈利预测分别变化24.43%及31.60%、4.58%及43.06%、4.85%及16.96%。估值层面,以新能源链为代表,特高压、核电、光伏、充电桩三年PE历史分位相对较高,分别达到100%、94.10%、86.40%以及78.70%;汽车链当前估值亦相对较高,处于历史三年89%分位。此外,以PE-G的视角,高端制造、军工、新能源虽绝对估值偏高,但仍具备一定估值盈利性价比;而以创新药、智慧医疗、仿制药等为代表的医疗医药类产业及食品饮料、快递等部分消费类产业当前PEG均显著较高。

■【景观】近一月主要产业赛道景气有所分化,智能化、高端制造、国防军工及新能源基建预计持续高景气,基建、消费、医药预计迎来困境反转,而煤炭、钢铁等高耗能品或有景气回落。

1)高端制造链中工业机器人及半导体链景气维持高位。其中工业机器人11月当月出产3.19万台,环比增加11.93%,同比提升27.90%,较上月增速大幅增长17.30pct;半导体方面,费城半导体指数持续高位震荡,芯片交货时间继续延长,12月达23.16周,供需缺口依旧较大。

2)基建链方面,从中观景气视角新基建景气边际提升高于传统基建。其中,新基建以特高压为主导,11月电网基础建设投资完成额累计同比4.10%,较上月大幅提升3.0pct。传统基建方面,以上海、安徽为代表,部分地区2022年重大项目投资金额远高于2021年,上海地区非完全统计下同比涨幅已逾80%,Q1建设力度超预期可能性不小。

3)PPI链方面,以电解铝为代表的有色以及以尿素为代表的化工品近日景气有显著升温。铝锭价格大幅上涨,1月10日98.5%铝锭及A00铝锭报价分别同比增长34.85%、35.01%,较年末均分别提升再逾4个百分点,同时复产逐步推进,开工持续回暖。尿素、PTA价格分别环比年末再涨2.98%、4.18%,其中尿素开工率显著上行环比年末提升1.54pct,且由于冬奥会限产预期或存在累库需求,预计需求向上,景气再获支撑。

4)元宇宙继续升温,操作终端近月景气大幅上扬。11月智能手表产量较上月大增50pct,同时steamVR用户渗透率高位再有小幅提升。

■风险提示:疫情变化超预期;政策推进不及预期

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