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TCL科技:抗周期能力弱扣非净利润亏损 大额分红配合低价定增藏什么猫腻?

2022-08-04 19:43:35 点击:10 来自:财经有料

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出品:连连,TCL科技2020年、2021年归母净利润分别同比增长67.63%、129.2%。

然而,2021年下半年开始,面板出现了严重的供过于求,在此影响之下,面板价格持续下降,甚至逼近成本价。从TCL科技单季业绩也可以看出,2021年第三季度开始,公司营收、归母净利润增速开始出现较大幅度下滑,进入2022年更是深陷增收不增利的泥沼。

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而大尺寸面板正是此次逆周期中降价最严重的,受供过于求局面尚未逆转、下游砍单严重等因素影响,价格持续下行,TV面板主流尺寸价格跌破现金成本,市场也进入了深度去库存周期。

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其次,从产能布局角度看,TCL科技产能集中在LCD上,OLED产能不足或成绊脚石。LCD面板虽是近年来的主流应用,但屏幕技术的快速更新迭代。如今,在手机领域,OLED屏幕正逐渐取代LCD屏幕,应用在各类数码产品上,特别是手机领域正加速抛弃LCD面板。

TCL科技的主要产能依旧是LCD面板,仅有一条OLED产线,产能为45K/月;而京东方A的OLED生产线为4条,产能综合约为148K/月。并且,TCL科技的这条OLED产线是经三星类钻排列授权并使用三星显示芯片,或受制于韩企。

最后,2020-2021年激进扩产能致财务负担加重,巨额财务费用压顶周期下行显被动。2020年-2021年面板行业还处于高景气度之时,TCL曾耗资数百亿扩产能,其中包含耗资76亿元收购三星落后生产线。

截至2022年第一季度末,TCL科技负债合计1050亿元,资产负债率高达61.61%,共产生财务费用9.91亿元,较去年同期增长33.93亿元,全年财务费用或超2021年的37.28亿元。更不容乐观的是,2022年第一季度,公司经营活动产生的新近流量仅为38.64亿元,同比下降51.72%。

经营活动不造血,巨额负债下财务费用压顶,TCL的资金链或将进一步承压,这或也是公司选择在股价低迷时重启定增的原因之一。

大额分红配合低价定增 李东生三年入账4亿多

距离TCL科技2021年4月9日首次发布定增募资的公告已经过去了1年又4个月,公司股价已经从9.24元/股下跌至4.35元/股,累计跌幅高达52.92%。

就当市场投资者普遍认为TCL科技已经放弃在股价低迷的时候增发之时,7月22日起,公司又开始推进此次定增事项。7月25日,中国证监会已审核通过了TCL科技此次非公开发行A股股票的申请。一般而言,自中国证监会核准发行之日起,上市公司应该在12个月内完成增发。

一般而言,定增对于企业而言是利好还是利空,一看增发价格,二看增发投资的项目前景。

首先,从增发价格角度看,目前TCL科技股票处于低位,公司股价能否在1年内有所回暖,以及TCL科技会选择在何时执行定向增发方案变得尤为重要。但目前结合行业低景气度来看,TCL科技股价迅速回暖的可能性微乎其微,公司低价定增的可能性极大。

目前TCL科技的总市值约600亿万,若TCL科技最终选择低价定向增发的话,100亿低价定增资金配合低增发价,公司股本扩大,原股东股权将被稀释,每股收益也将降低,或将严重影响中小股东利益。在这种情况之下,还需要关注是否存在大股东认购,若存在或将有利益输送的嫌疑。

另外,从募投项目前景来看。TCL科技此次非公开发行股票拟募集资金总额不超过103.80亿元,其中有90亿万将用于第8.6代氧化物半导体新型显示器生产线项目,有13.80亿元将用于补充流动资金。

除了在股价低迷时选择定增之外,TCL科技常年的高比例分红政策也是个谜团。从下图可以看出,TCL科技一直维持高分红,除了2021年外,公司分红占全年扣非净利润的占比均超出50%,有些年份如2016年、2017年、2019年公司的分红金额甚至远超出公司扣非净利润。

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据公司披露的前十大股东持股明细可粗略估算,近三年的近50亿元分红中,有近14.44亿元流入前十大持股股东手中,其中仅李东生个人就约进账4.21亿元。不管当年利润的高低,依旧保持高分红的政策,对于大股东而言确实是保证旱涝保收的方法。

TCL科技此次定增是否会存在定低价向大股东利益输送的现象呢,仍有待进一步观察。

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